多赢策略希荻微韩国子公司收购不到一年存失控风险董事反目触发技术主权博弈与商誉危局

　　昨日晚间，希荻微发布公告称，控股子公司Zinitix Co．， Ltd．（以下简称“Zinitix”）现任董事在希荻微及其子公司任职期间涉嫌不法行为，要求Zinitix召开临时股东大会改选董事。但Zinitix现任董事采取了一系列行为阻碍董事改选，截至公告日多赢策略，公司尚未完成Zinitix董事会改选。

　　希荻微表示，鉴于HMI与现任董事会的争议尚未解决，公司可能无法在短时间内完成Zinitix董事会改选，公司存在对Zinitix失去控制的风险。如公司对Zinitix失去控制，公司将不再把Zinitix纳入公司合并报表范围，终止确认商誉并产生损失，可能对公司2025年财务报表产生重大不利影响。

　　失控风险成因剖析

　　本次失控事件本质是跨境并购后的内部治理危机。

　　三名由希荻微委派的董事涉嫌存在窃取商业秘密、违反信义义务、不正当竞争等不法行为，被解雇后拒绝召开临时股东大会，并操控投票流程阻止罢免议案。

　　矛盾焦点在于韩国子公司利用“国家核心技术认定需政府审批”为由拖延改选程序，而希荻微坚称收购尽调已确认该技术无需审批，指控韩方董事利用法律漏洞实施反控制行动。

　　财务冲击：短期业绩与长期资产承压

　　子公司Zinitix的营收贡献从2024年的15.57%跃升至2025年一季度的27.06%，成为希荻微核心增长支柱。失控将直接造成近三成营收缺口，而同期公司仍处亏损状态（2024年亏2.91亿元，2025Q1续亏2726万元），缺口填补难度极大。商誉减值风险同步高企，收购形成的6421.75万元商誉若全额减值，将进一步拖累净利润。

　　治理缺陷：跨境并购的深层隐患暴露多赢策略

　　该事件揭示了希荻微本土化策略的失效。为快速接管保留原韩国团队，但仅依赖财务汇报和审计监督，未建立深度整合的治理结构，导致委派董事反噬。

　　更深层矛盾在于地缘技术主权博弈：韩国近年扩大国家核心技术保护范围，子公司借机将技术认定政治化，凸显中资企业出海面临的技术合规敏感性。

　　应对策略：法律反击与股东动员双线作战

　　希荻微已在美国、韩国提起民刑事诉讼追究涉事董事责任，同时通过法院诉讼争取9-10月重新召开股东大会。

　　联合中小股东成为关键筹码——当前美国子公司持股35.31%加中小股东支持已近总表决权50%，但投票程序公正性争议成改选障碍。

　　此外，另一收购案诚芯微的推进被市场视为风险对冲手段，但子公司失控事件已削弱市场对其实施能力的信任。

　　市场反应：投资逻辑重构与信任危机

　　公告次日股价跌超7%，市值蒸发逾4亿元，反映投资者对三大核心问题的担忧：一是短期营收断层对业绩的冲击，二是商誉减值引发的连环资产负债表风险，三是跨境管理能力缺失导致长期扩张战略可信度坍塌。

　　此前券商基于并购增长给予的估值溢价失效，公司需通过车规级芯片、AI电源芯片等内生业务进展重建市场信心。

　　事件启示：技术主权与法律防火墙缺位之殇

　　本次危机直击跨境并购的两大命门：技术主权敏感性与法律防火墙薄弱性。